咨询：分析与评价学习实录

第六节 融资方案设计与优化
1． 项目融资成果最终归结为编制一套完整的资金筹措方案。此方案应以分年投资计划为基础。
2． 项目的投资计划应涵盖项目的建设期及建成后的投产试运行、正式的生产经营。
3． 资金筹措计划应先安排使用资本金，后安排使用负债融资。
4． 资金筹措方案的构成：资本金及债务融资资金来源的构成、编制分年投资计划与资金筹措表。
5． 项目的资金结构：项目筹集资金中股本资金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金的来源。包括项目资本金与负债融资的比例、资本金结构、债务资金结构。
资金结构的合理性和优化由公平性、风险性、资金成本等多方因素决定。
（1） 资本金与负债融资的比例：称作项目的资本结构=项目资本金（权益投资）/负债融资。
（2） 资本金结构：包含2方面——投资产权结构、资本金比例结构。
1） 既有公司融资下，项目的资本金结构受制于公司的财务状况和筹资能力。资本金结构分析中，需要分析项目资本金中的企业自有资金与增加股东的股权投资及股东借款等资本金的结构。
2） 企业将自有资金投资于项目长期占用，将会使企业的财务流动性降低。项目投资导致增加借款负债，使企业的资产负债率上升。
（3） 债务资金结构：债务资金分析中要分析各种债务资金的占比，包括负债方式、债务期限的配比。合理的资金结构要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序和保证方式。
1） 债务期限配比：项目负债结构中，常短期负债借款需要合理搭配。大型基础设施工程负债融资应以长期融资为主。
2） 境内外借款占比：如果项目的产品销售不取得外汇，应尽量不用外汇贷款，如果需要外汇，可以采取投资方注入外汇，或以人民币购汇。
3） 外汇币种选择：外汇贷款的借款币种和还款币种有时是可以不同的。通常主要应当考虑的是还款币种。为了降低还款成本，选择币值较为软弱的币种作为还款币种。这样，当这种外汇币值下降时，还款金额相对降低了。
4） 偿债顺序安排：通常，在多种债务中，对于借款人来说，在时间上，应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的。由于有汇率风险，通常应当先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。
6． 项目融资风险分析包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。（04年考过）
（1） 在项目的融资中，未来市场利率的变动，会引起项目资金成本的不确定性。采用浮动利率，如果未来利率上升，资金成本将上升；采用固定利率，利率变化不会影响资金成本，未来利率下降，资金成本不变，相对资金成本将变高。
（2） 浮动利率通常低于固定利率，但将来可能某一时期会变得高于固定利率。实际操作中可通过利率掉期将浮动利率调换为固定利率，或者反过来调换，改变利率风险。
7． 融资成本
（1） 资金成本=资金占用成本+筹资费用。
1） 资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利
2） 筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费。
3） 资金成本通常以资金的成本率i表示。
=0 （流入额—资金成本支出额）折现
实践中，常用下面简化计算式计算资金成本：I=
式中 I——借贷资金成本；
i——借贷利息等资金占用费率；
a——筹资费用率，包括律师费、审计费、评估费、贷款承诺费、管理费等；
n——借款偿还期；
F——实际筹得资金额与名义借贷资金额的比率。
（2） 名义利率i、有效利率I、每年结息次数m I=(1+i/m)m-1
（3） 扣除所得税后的贷款资金成本=税前资金成本×（1—所得税税率）
（4）
计算考虑通货膨胀后的资金成本时，要先考虑所得税的影响，后考虑通货膨胀影响，次序不能颠倒。
（5） （为税后支付）
（6） 优先股税前资金成本=税后资金成本/（1—所得税税率）
（7） 普通股资金成本：普通股股东对于公司的预期收益要求，也可以看作为普通股筹资的资金成本。
r=r0+β(rm-r0)
式中：r—普通股资金成本，普通股股东的预期收益要求
r0—社会无风险投资收益率
rm—社会平均投资收益率
β—行业、公司或项目的资本投资风险系数
（8） 税前加权平均资金成本可以作为项目的最低期望收益率，也可以成为基准收益率，作为项目财务内部收益率的判别基准。内部收益率高于加权平均资金成本，则项目的投资收益水平可以满足项目筹资资金成本的要求。

第五节 信用保证措施
1． 过弱的借款保证措施，不能保证金融机构的贷款安全，贷款利率将会上升，甚至金融机构将不愿意提供贷款。
2． 融资信用保证方式：财产抵押；动产或权益质押；政府保证；投资方担保；第三方保证；股东承诺；借款人承诺；账户监管；施工方保证；生产经营相关方面的协议；保险。
3． 第三方保证有2种方式：一般保证、连带责任保证。
（1） 一般保证：保证人在借款主合同纠纷未经审判或仲裁，并就债务人财产依法强制执行仍不能履行债务前，对债权人可以拒绝承担保证责任。
（2） 连带责任保证：债务人在借款主合同规定的债务履行期届满没有履行债务的，债权人可以要求债务人履行债务，也可以要求保证人在其保证范围内承担保证责任，不需要通过仲裁或者法院审判程序。
（3） 可以提供第三方保证的担保人主要有：项目的发起人、股东、与项目实施有利害关系的第三方、商业性的担保人。
（4） 有利害关系的第三方：项目的工程承包公司、设备供应商、原材料供应商、产品用户。
（5） 商业担保人：专业担保公司、银行、非银行金融机构、保险公司。
4． 抵押是指债务人或第三者不转移对抵押物的占有，将该抵押物财产作为债权的担保。
5． 可以抵押的财产有：抵押人所有和依法有权处分的国有土地使用权、房屋、地上定着物、机器、交通工具等；抵押人依法承包并经发包方同意抵押的荒山、荒沟、荒地等的土地使用权。
6． 需要登记的抵押物有：土地使用权、房地产或乡村企业的厂房等建筑物、林木、航空器、船舶、车辆等运输工具、企业的设备和其他动产。
7． 其他财产抵押的，可以自愿办理抵押物登记。当事人未办理抵押物登记的，不得对抗第三人。
8． 质押分为动产质押和权利质押。动产质押是指债务人或者第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保。
9． 可以质押的权利包括：汇票、支票、本票、债券、存款单、仓单、提单；依法可转让的股份、股票；依法可转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权。收费公路的收费权依法可以质押。
10． 抵押率：抵押贷款的本金与抵押物价值之间的比值。
11． 我国法律暂无账户质押的规定。收费权质押通常伴有账户监管措施。账户监管不能对抗第三方。
12． 借款人承诺可以对贷款提供约束力较弱的间接担保。
13． 安慰函通常没有法律上的约束力。
14． 项目合同保证：建设工程总承包合同、项目经营管理合同（风险转移）；长期销售和服务合同、原材料长期供给合同（风险锁定）。